今年最後一個月，金融市場很熱鬧，美國聯準會升息，台灣央行降息，而知名投資人惠特曼（Martin Whitman）創辦的第三大道管理公司（Third Avenue Management），旗下的高收益債基金第三大道聚焦信用基金清算並禁止投資人贖回，成為2008年以來進行清算的最大規模共同基金。此外，油價暴跌之際，美國通過撤銷原油出口禁令，能源價格翻升無望。市場訊息喧囂，關心高收債的投資人殷殷詢問，現在應該要如何？
會關心高收債基金的人，可能是已經持有高收債基金或準備低點買進者，迫切想要知道「現在值得買進或繼續持有嗎？」。要提醒投資人的是，在問這問題之前，更重要的是要對高收債有一些基本的認識，了解高收益債基金的參考指標，當有這些基本的認識基礎之後，再來研究提高投資報酬率的方法和工具。
天下沒有白吃的午餐，也沒有不勞而獲的事情，在投資市場這是顛撲不破的道理，要弄懂投資標的再出手，沒搞清楚之前不要買，以免買到破產公司血本無歸。不懂硬要買，還不如把錢拿去捐給慈善機構，至少還有一張感謝涵。
一如所有的投資，債券投資的風險與報酬亦是相對的。一般而言，高收債違約風險最高，報酬率也最高；而政府公債違約風險最低，當然報酬率也最低。債市投資風險及投資報酬率為：高收益債＞投資等級公司債＞政府公債。
投資債市要先了解的基本功
要投資債券前，有幾個基本要點需要注意，馬凱爾（Burton G、Malkiel，下圖）債券價格五大定理：
1.債券價格與殖利率成反向關係。
2.到期期間愈長，債券價格對殖利率之敏感度愈大。
3.債券價格對殖利率敏感性之增加程度隨到期時間的延長而遞減。
4.殖利率下跌使價格上漲的幅度，高於殖利率上揚使價格下跌的幅度。
5.低票面利率債券之殖利率敏感性高於高票面利率債券。
我們不是學者，認不認識馬凱爾一點都不重要，但要搞清楚五大定理的正比反比關係，避免做出錯誤決策與市場對作。因為真實市場上的政府公債價格，長期就是依據這些原則運作的。
高收債基金和股票的相關係數高達0.92，高收債基金本質上接近股票而非公債，投資人對於下列幾項應持高敏感度，作為投資高收益債基金的參考指標：
◎到期收益率（Yield to Maturity）：表示債券投資至到期日為止投資人「預期」能賺到的收益率，亦稱「殖利率」。也就是投資人付出價格以換得將來一連串利息收入及收回本金，所能賺取的報酬率。
◎存續期間（Duration）：一個債券投資者得以回收所有現金流量的平均期限。主要用來測試債券價格對市場利率變動的敏感度。存續期間越長，債券價格的波動性越大，投資者的風險愈高。當預期利率看漲時，存續期間較長的債券，價格下跌的幅度就會大於存續期間較短的債券，所以會「賣長買短」。
◎修正後存續期間（Modified Duration）：衡量當利率微小變動時，債券價格變動的（幅度）百分比。例如：存續期間為4年，升息一碼（0.25%），價格變動最多下降1%，1%可能在一天的價格波動度之內，升息效應「應該很快」就會反應完畢。
◎夏普指標（Sharpe Ratio）定義為：每承擔一單位的標準差（風險）之下，投資人可獲得的溢酬（premium）。夏普值越大越好。
◎本金除以每單位配息：配息來源有多少是本金，愈低愈好。
公債「短期」對利率的敏感度高，呈現翹翹板現象。利率越高，價格越低。反之，利率越低，價格越高。而公債到期日越長，對利率的敏感度越強。但高收債對利率敏感度不高，很多人並不了解這個重大差異。
投資高收債基金考慮要素
衡量高收債基金值得投資與否的因素有許多：到期收益率、平均存續期間、信評、本金除以每單位配息、今年的報酬率、過去的投資績效、基金投資標的、投資地區、和計價幣別、經理費、手續費、風險值（標準差和夏普值）等等。
要考慮：波動不要太大的標的，標準差愈小愈好；夏普值愈大愈好；平均存續期愈短愈好；投資等級至少B以上，愈高愈好；到期收益率愈高愈好；基金規模不能太小，避免流動性風險；全球布局的基金，且目前投資在能源礦業的比重盡量降低；美元計價，避免匯率風險，賺了價差而匯損吃掉獲利。
投資獲利最好的情況是，拿到配息且基金淨值向上，兩邊賺。次之的情況，拿到配息但基金淨值持平，賺一邊。較差的情況是拿到配息但基金淨值向下，加總結果是賠錢。最差的情況是拿到配息金額持續下降且基金淨值下幅下降，結果大賠。
適當投資工具增加報酬率
平均而言，2015年所有高收債基金總報酬都是負報酬，月配息領的錢100%都是自己口袋的錢，而且還要負擔一大堆基金相關的費用。我們可能拿到月配息5%，但資本利得「損失」7%，所以總報酬率是「負」2%。但是我自已和客戶透過適當的工具和平台，也就是用投資型保單來購買基金，利用低廉的轉換成本來提高報酬率，總報酬還可以維持正值。這種方法不敢保證獲利，但打敗大盤平均績效應該是做得到的。
美國已經啟動升息循環，在「利空出盡」下，債券投資風險胃納漸增，投資專家認為2016年上半年的亞高收基金和歐高收基金就有機會出現5%~8%正報酬，而第三季起美高收基金有機會出現5%正報酬，第四季新興債會止跌從負報酬回到0%報酬。透過適當的工具和平台以及操作方法，可以創造相對的收益，選擇高收益債基金且長期持有，當資產配置的一部分，會是不錯的選項之一。
