【樂透人生】投資權證要知道的事

近期因股票波動大，想搶反彈或放空，可用「以小博大」的權證，來放大獲利效果。

權證以約定條件買進或賣出股票的權利，是衍生性金融商品的一種，它只有兩種型態：「認購」和「認售」。券商因該標的證券股價波動較大，為提供投資人「股權槓桿」工具，選擇以此標的證券發行權證。投資人會買認購權證，表示看好未來股價會上漲。認售權證，則相反。

「理論上」券商擔心價內投資人到期會履約，因而買進相對應的股票。所以，權證對股價會有助漲助跌的加乘效果。但到期是否真的能如預期換到股票，有些券商會直接以現金結算，但有些券商有機會可以拿到股票。「如果要求履約的股數超過券商持股，券商將選擇以現金結算方式，以解決持股不足的問題。」每家券商不一定，若要拿股票則要事先申請，可先打電話詢問，或查看公開說明書。

證券商的避險工具和方法

避險工具以「標的證券為主」，並輔以標的證券之可轉換公司債，及其所拆解出之選擇權部位、標的證券之換股權利證書、附認股權公司債、附認股權特別股、股票選擇權、股票期貨或其他發行人所發行同一標的證券之權證，及其他經主管機關核准之避險工具。

Delta（δ）是權證價格變動相對於股票價格變動之比率，因此權證發行人，每發行一單位的認購權證，即必須買進δ單位的股票。為彌補股價巨幅波動導致δ避險失真的問題，應將Gamma（γ）列入考慮。當γ值超過某一預設範圍時，意味著δ值的變動程度相當大，此時券商會將γ避險納入考慮，亦即買進或賣出其他券商所發行相同標的股票之權證，以避免部位暴露於過大的風險中。

證券商開發出權證賣給投資人後，就要考慮用股票或期權等其他工具來避險，本文只先考慮股票避險，期權有機會再專文討論。因權證和股票被歸為同一類，可在交易所官網上，看到自營商的避險狀況，也就是券商買賣權證的股數。

台灣證券交易所è交易資訊è三大法人è自營商買賣超彙總表è自營商（避險）

http://www.twse.com.tw/zh/page/trading/fund/TWT43U.html

公開說明書內的隱藏秘密

權證相關訊息會詳細記載於「權證公開銷售說明書」中，閱讀公開說明書時要注意以下幾點：1.發行日期、存續期間。2.標的證券、標的證券發行之原因。3.權證種類、發行單位總數及金額。4.發行條件、發行價格、評價模型、履約價格、履約期間。5.槓桿效果、溢價。6.每單位代表股份。7.一年來同一上市證券為標的之權證發行價比較。

每家權證的公開說明書中都有這一段敘述，應該就是法律規範的：一、履行報價責任方式為「主動報價」（1~4點）。二、可不提供報價時機（1~10點）。投資前，要搞清楚。

投資風險也應列入考量：1.權證具高度風險，投資人應了解認權證可能在到期時，不具任何價值，並要有損失全部購買價金的準備（歸零）。2.以國外成分證券指數股票型證券投資信託基金、追蹤國外期貨指數之指數股票型期貨信託基金、境外指數股票型基金及外國證券或指數為標的之權證，均採無升降幅度限制。3.買賣以外國證券或指數為標的之權證，應考量匯率及其他風險。

公開資訊觀測站è認購（售）權證公開銷售說明書查詢è上市認購（售）權證公開銷售說明書查詢

http://mops.twse.com.tw/mops/web/t33sbAfa03

被警示的權證哪裡找

正常的權證，券商報價，「通常」為：買盤連續3盤，數字為499（或399）張；賣盤也是連續3盤，數字為100張。

好的權證要有好的造市品質，其報價要正常，隱含波動率要穩定，要依說明書規定來做。但常常是別有居心的投資人，買太多後（成為控盤主力），券商手上張數太少（低於500張或甚至為0），券商無法控制造市品質。有心人變大戶，來控制權證價格，券商反而無足輕重。

這時券商手上已無籌碼或很少，委賣無法報價，委買報價，通常又在5檔以外，投資人也看不到，權證價格完全失控。即使在券商的權證試算器上計算，也只是看到投資人和市場的結果，而非券商依「評價模型Black & Scholes公式」計算結果。

這時要先評估是否要進場「拚搏」，我的經驗是要避開此種權證，以免受重傷。但如果一開始買進時都沒問題，到後來才變成有問題，只好自求多福了。

公開資訊觀測站è認購（售）權證è上市權證造市專戶庫存不足500張彙總表

http://mops.twse.com.tw/mops/web/t90sb03

善用查詢工具

權證的價值主要是受「標的證券價格、履約價格、存續期間、標的證券價格變動率及無風險利率」等因素之變動而增減。券商進行風險沖銷，即是針對這些風險參數進行監控，作為調節部位之依據，從而將暴露之風險降至最低。

每家發行權證的券商，官網上都會有權證計算器，可以試算預測值。找到自己合適的訊息很重要，我的標準至少要有：「隱波的歷史紀錄、示警專區、市場失真時券商自己真實的委買價試算」，當然訊息越多越好。

除了各券商的資訊外，也可以參考「權證資訊揭露平台」。

http://warrants.sfi.org.tw/

投資權證的心態

公開說明書隨著時間演進，越來越多「有利於券商的條款」被列入說明書內，對投資人的保護力量則是越來越弱。投資權證自我修正後的「正確心態」為「看對應該要賺，但比預期少、看錯一定賠，且遠比預期多很多」。

買賣權證的依據，除自己的投資需求，和券商的造市品質外。至少要注意：1.到期日越近，時間價值流失越快。2.深度價外權證，對價格不敏感。我的選擇以「價平」和「長天期」為主，好比在籃框下長時間投籃，總比長投外線三分球，得分的機率高一些。

既然權證是衍生性金融商的一種，複雜度和專業度會有一定的門檻。公開說明書中會提到一些「公式和專業名詞」，如果看不懂，就不該投資這種商品。或「小玩」，但也要知道權證基本的原理原則和嚴格資金管理。切莫因有外勞和個案「半年十萬變千萬」，而以為賺權證的錢很容易。現實的世界很殘忍，「一個月內十萬歸零」，可能比較寫實一些。

有些黑心商品，持續一段時間完全不報價，會讓人套牢無法交易。或許券商將自己歸類於「在日常運作出現技術性問題時」可不報價，讓人求助無門。如果遇到不報價或委買量很少時，可打電話給券商，券商也可能「從善如流的重新報價或量」，佛心來的將你的權證「賤價」回收。

自己的權益和自己捍衛

雖然公開銷售說明書會提到：「內容如有虛偽或隱匿之情事者，應由發行人及其負責人，與其他曾在公開銷售說明書上簽章者，依法負責。」但實務上，券商被處分的機會，微乎其微。

但如果覺得券商太過分，可以先試著寫陳情信反映給主關機關金管會，但通常都無效。到財團法人金消費融評議中心，去申請評議或到法院提起訴訟來討回公道，雖然廢日礦時但可能實際一些。

https://fscmail.fsc.gov.tw/swsfront35/SWSF/SWSF01014.aspx

https://www.foi.org.tw/Default.aspx?Lang=1&Role=1

如果我們自己有足夠的專業知識，可以利用「期權」來操作，可以達到同樣的效果，也可以避免被券商多扒好幾層皮。